财富管理风起,券商板块还能走多远广发证
近期,易淘金APP“买卖双子星”系列圆桌投资分享会(第五期)开播,特别邀请了广发证券非银金融行业首席分析师陈福、易方达基金指数投资部副总经理余海燕两位大咖坐镇,并由广发证券首席投资顾问李达作为分享会主持人,从买方、卖方两种不同的机构视角,为投资者深入分析券商板块目前行情及未来的趋势。两位业内大咖观点鲜明、见解独到,小编也特意整理了本次直播的内容精华,分享给大家。
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Q1:为何8月券商股的涨幅比较可观?
陈福:主要有三个方面。
成交量的放大预示着投资者更加乐观的心态,而券商的多项业务都直接或间接与成交量挂钩,因此板块景气度提升。从基金通的讨论到北交所的设立,7、8月份密集出台了很多有利于券商行业的政策。资管业务占比在券商合并报表口径不断提高,让市场意识到券商股有了新的投资逻辑。
Q2:这种高举高打的股票表现在9月份是否可持续?能否重复14年年末那种轰轰烈烈的券商行情?
余海燕:券商重资产业务(包括两融等信用业务)与股票市场相关的业绩波动一般比较大,财富管理板块能够部分平滑相关波动性。所以券商大力发展财富管理业务,提升相关业务占比,有利于重塑自身估值体系,从以往的PB估值转为根据业务拆分来进行的分布式估值。
虽然9月券商股的表现还不能完全确定,但财富管理快速发展带来的盈利模式和估值方法的改变,都代表了券商板块来到一个与以往不同的行情转折点。
陈福:目前的交易环境与14年有很多相似和不同。
相似的方面有三点:
流动性宽松的预期类似。但14年是既降准又降息的“大水漫灌”,而目前是“精准滴灌”的降准政策。交易环境相似。14年创业板高估值和目前科技、消费、原材料等板块的高估值都推动部分投资者寻找新的投资方向。创新业务推送价值重估的投资逻辑相似。14年的两融业务和目前的大资管业务都处于快速扩张的时期,带来了券商板块的价值重估。
最大的不同来源于券商商业模式的改变,成交量放大和市场景气度的提升对于证券公司利润的传导速度将会放慢,而业绩提升带动的估值提升弹性会偏小。
总体来说,回到14年行情的概率偏低。
Q3:类似量化交易的新兴交易渠道是否带来了交易量的增加?
余海燕:量化交易和公募基金的实际交易量占比我们不得而知,但金融科技对私募和券商的业务会带来非常大的帮助。
在“房住不炒”和银行理财“破刚兑”等政策影响下,居民的资产配置比例会慢慢往权益市场转移。除此之外,从疫情到现在,由于中国对疫情的应对和社会的较快恢复速度,中国的资产也更加受海外资金的青睐。这两类事件都会推动股市交易量的增加。
随着中国经济不断朝着正确的方向发展,产业升级加上资本市场的改革,资金流入权益市场是大势所趋。
陈福:未来成交量能否继续放大,取决于量化规模能否更上台阶和能否出现指数牛。
Q4:北交所的设立会带来哪些影响?
陈福:北交所的形式类似于科创板,服务于我国中小科技创新型企业,目的是提高直接融资比例。由于交易门槛和交易制度的限制,以往新三板的融资是不够顺畅的。将新三板的精选层移到北交所后,如果能降低投资门槛、引入投资者、发行更多相关主题基金,或将带动板块流动性。
余海燕:北交所和沪深两个交易所属于错位发展、层层递进的结构。这样的结构可以有效匹配不同类型的企业在不同阶段的融资需求,也能够匹配各个风险偏好投资者的投资需求,从而提升资本市场的整体活跃度。所以我不认为北交所的设立会分流存量资金,反而会对券商投行业务有比较好的促进作用。
Q5:财富管理对券商的业绩和估值体系有什么影响?
陈福:财富管理一共分为两条路径,一条是管产品,一条是卖产品。
从管产品的维度上讲,年资管业务变化成为分水岭,在“房住不炒”、资管新规和其他资本市场深化改革的大背景下,从原来非标、刚兑、保本的业务,变成了目前标准化、净值型、公募化的业务。
目前资管业务在券商利润表占比的增加,使得人们开始考虑使用分布式估值,即根据二级市场资管业务、一级市场资管业务和其他业务用不同的PE(市盈率)或者PB(市净率)进行估值。估值体系的变化会进一步扩大券商价值重估的空间。
从卖产品的维度上讲,券商的整体客户数量与银行、互联网渠道相比处于弱势。但未来,产品销售若能从超市模式发展为投顾模式,券商庞大的投顾团队就会成为新的优势。
余海燕:由于投资者没有通过专业机构或投顾进行理财的习惯,财富管理转型面临着巨大挑战。基金投顾试点的持续扩容有助于金融机构加大投教力度,培养投资者的理财习惯,从而扩大财富管理的市场规模。
由于券商能够给投资者提供多元化、高质量的解决方案,投顾的附加值将不断提高,投顾的专业水平也会不断提升券商财富管理的竞争力。
Q6:如何看待两融套现、雪球产品规范等措施对于券商行业的限制?
陈福:这两种措施并不是限制,而是规范了行业的发展。整体来讲,政策更多的是鼓励行业的发展创新,当然同时也会做好风险提示。不仅要把中长期资金和海外资金引入资本市场,也要做好投资者保护。
Q7:未来券商行情是否可以延续?
余海燕:
成交量维持高位,带来券商行业高景气度;宏观流动性处于宽松格局;行业监管对券商持友好的态度,资本市场改革推动市场高质量发展;财富管理业务促进券商估值重塑。
以上四点都将利好券商行业,估值修复行情有望持续。若能实现分布式估值,则行情能更加持续。
陈福:政策支持、交易活跃、价值重估、估值低位,16字揭示了券商板块比较突出的性价比。如果市场能继续维持万亿成交量,股价向上的空间将进一步打开。
通过对美国上市多家金融服务相关公司的研究可以发现,虽然股价整体跑赢标普市场基准较有难度,但仍有38家公司能持续跑赢市场。这些公司主要分布在两个赛道——金融信息服务(交易所、评级机构等)和财富管理。
我国财富管理仍处于起步阶段,高成长带来的价值重估正在逐渐被市场认可。因此,我对券商行业仍然持乐观态度。
以上观点由投资顾问李伟注册投资顾问证书编号:S9,助理赵依然一般证券从业编号:S4整理编辑。
主讲嘉宾:
陈福广发证券非银金融行业首席分析师执业证书编号:S0260517001
余海燕易方达基金指数投资部副总经理基金从业资格:F5
主持人:
李达广发证券首席投资顾问执业证书编号:S1
风险提示:投资有风险,应谨慎至上,文中涉及观点仅代表嘉宾个人意见,不构成广发证券投资建议。投资者依据相关信息进行投资操作时,应当自主进行判断,所导致的盈亏由投资者自行承担。
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